廣州的超級LP正在悄悄崛起

2022年，新成立基金總規模最大的城市是哪一座？

答案可能出乎你的意料：是廣州。根據投中研究院的數據，2022年1-11月新成立基金數量及規模統計中，廣州新成立231家基金，總規模312.63億美元位列全國第一。

當我將這一數據分享給投資人時，他們不約而同地向我表達了三個觀點：第一，“廣州的創投行業確實越來越活躍”，這是他們的普遍共識。第二，廣州的創投行業“與北上深相比還有差距”，這是客觀事實。第三，廣州的創投市場正在發生“結構性的變化”——這一點讓我印象尤為深刻。

何為結構性的變化？

當我把這個問題拋給投資人后，得到了3個關鍵詞：粵系資本、政府引導基金和獨角獸。要理解廣州創投市場的結構性變化，我們不如就從3個關鍵詞入手。

冰山下的粵系資本

2017年，科技部火炬中心和長城戰略咨詢聯合發布了《2016年中國獨角獸企業發展報告》，一共有113家企業上榜。其中北京65家、上海26家，杭州12家、深圳12家，合計占比88%。

而作為老牌一線城市的廣州，卻非常尷尬，僅有2家企業上榜。一家是在線旅游資源平臺“要出發”，另一家是從奇虎360拆分出來的“360健康”。

當時，要出發共計獲得4輪融資，融資總額約8.4億元。主要投資方是創新工場、祥峰基金、紅杉中國、天圖投資、眾信旅游、金鼎資本、中信建投、架橋資本。360健康則于2015年獨立，2016年完成一輪融資，投資方為禮來亞洲基金。

兩家企業都是剛剛飄過獨角獸估值門檻，排在榜單80名開外。排名位置甚至不如天津、珠海等二線城市的獨角獸公司。

再加上當時網易遷出，廣州陷入了一場關于產業衰落、創新乏力的爭論。不論是行業媒體還是產業人士都在追問，廣州的獨角獸都去哪兒了？

政府也不例外，在一次廣東政府主辦的活動中，廣州官員就自爆家丑地說到，“深圳科研投入比廣州多很多，光是華為一家公司去年的投入就達到了400億，已經超過了廣州全市的投入?！?，痛陳在移動互聯網時代的創新力不足。

不少人把廣州衰落的部分原因歸結到投資機構上。2016年廣州的創投機構數量僅為深圳的五分之一，更與北京上海相去甚遠。業內對于廣州投資人的評價是，“過于務實，缺乏想象力，對黑科技和戰略性的項目根本不去關注?！?/p>

但問題來了，誰能代表廣州的投資人？在要出發和360健康的投資方中，沒有一家廣州本地的投資機構。廣州的投資人仿佛是一股隱形的存在。

后來，在廣州某知名VC供職的李杰向我提供了答案：粵系資本。

“其實廣州的創投氛圍一直挺濃”，李杰向我說道，“但它并不是傳統意義上的VC/PE機構來主導。而是由不少上市公司、家族企業的幕后老板來推動?！?/p>

過去幾十年，廣州誕生了一批實業起家的上市公司和家族企業。這些企業或是為了尋找第二增長曲線，或是為了培養下一代接班人，都不斷地在市場上進行投資。

比如，成立于1999年的智光電氣，在電子、電氣和新能源領域，有著廣泛布局。據天眼查顯示，其公開投資案例7起，典型案例如投資南網能源、廣立微。又比如國內最大的改性塑料生產企業金發科技，一直是材料領域的重要投資者。天眼查顯示，其公開投資事件11起，在2022年就出手了兩次，分別投資了盤錦金發和寶盟新材料的天使輪。

“這些都是明面上的?！崩罱芤馕渡铋L地說道。言下之意，還有大量的案例隱藏在冰山之下。

這些暗潮涌動的投資動作，給廣州創投市場打上了傳統粵系資本的烙印——務實。

甚至是過于務實。

李杰向我分析這種投資風格：第一個特點是追求確定性，要求一定的把控力?！盎浬虒π袠I的認知比較踏實，希望企業一步一步地來?！钡诙€特點是粵商建立信任需要更多時間，“對他們來說慢就是快?！绷硪晃获v地在廣州的投資人王松也表達了相似的觀點，“廣州企業家更加本分，更喜歡投資實業，代表了真正粵系資本的風格?！?/p>

而且這種風格不僅影響著投資，也影響著初創企業。不少廣州創業者在早期階段，“但凡能夠在親屬朋友那里拿到錢的，一般都不太愿意拿投資機構的錢?！?/p>

可見，粵系資本的風格與互聯網賽道是相沖突的，對燒錢圈地的打法更是保持懷疑。這也解釋了在移動互聯網時代，為什么廣州的表現差強人意。

“但這并不意味著他們做的不好，”李杰認為從結果來看，這些商界大佬的打法其實值得稱道，“如果你拉通來比，不少老板的業績足以吊打大部分主流投資機構。只是很多東西都是統計在外的，沒有在大家的視野中?！?/p>

所以在過去很長一段時間內，粵系資本補充了廣州創投市場的不足。并與市場化的機構和國有資本構成了一個三角結構：粵系資本占據了廣州創投市場的較大比重，甚至是三角形中的鈍角，而兩個銳角則分別是是市場化的機構和國有資本。

國有資本沖鋒

但現在這種結構變了。

粵系資本的投資一直比較穩定，“他們有機會就投，沒機會就不出手，都是根據產業鏈的需求來的”。

而市場化的機構卻在不斷發展。2016年IDG資本將南方總部設在廣州，是市場化機構在廣州秣馬厲兵的縮影。此后，外來機構在廣州大消費和醫藥領域出手越來越頻繁。最典型的表現，是廣州不斷誕生新消費品牌。如已經上市的完美日記、名創優品和尚品宅配，還有成為超級獨角獸的SHEIN。

但真正讓投資人感到“結構”變了的，還是國資的崛起。不止一位投資人向我說道：以政府引導基金代表的國有資本崛起，真正改寫了廣州的創投格局。

“其實全國都在搞政府引導基金，但是廣州確實是做得比較早的?！币晃煌顿Y人這么說到。

廣州的政府引導基金最早可以追溯到2010年。此后不斷探索。2017—2019年，廣州連續三年將設立產業化引導基金寫到政府工作報告。比如2018年就寫到：“設立科技成果產業化引導基金，擴大科技型中小企業信貸風險資金池規模，發展天使投資、風險投資、創業投資?！?/p>

同時，為了調動國有資本的力量，2018年廣州市出臺《關于市屬國有企業發展混合所有制經濟的實施意見》《關于促進國資國企業改革創新發展的實施意見》，明確支持國有資本投資運營公司以市場化的方式，對基礎性、公共性和戰略性的產業進行投資。

于是在2018年前后，廣州的政府引導基金密集落地。2017年，廣州市新興產業發發展引導基金、廣州市中小企業發展基金、黃埔人才引導基金相繼成立；2018年，廣州市科技成果產業轉化引導基金、廣州市工業和信息化發展基金成立；2019年，國企改革創新投資基金成立。

“從2019年到現在，廣東省屬和廣州市屬的這些國資的基金，大范圍的崛起成了最顯著的變化?！崩罱苋绱苏f道。南粵基金投資二部總經理黃嘉輝也認同這一觀點，廣州創投環境更為活躍的關鍵事件，“應該就是各類政府引導基金和國資基金的成立?！?/p>

而近兩年，廣州的產業引導基金設立得更為精準，出手也更為闊綽。

比如，2021-2022年設立面向半導體的廣東半導體及集成電路產業投資基金；設立面向汽車制造業的廣州智聯新能源汽車產業發展基金，設立面向超高清視頻產業鏈的超高清視頻產業投資基金。其募資金額也一路飆升至數百億人民幣，2022年廣州產投集團甚至官宣了2000億的大手筆：包括1500億產業母基金和500億創投母基金。

各類母基金的設立改變了廣州創投圈的格局。全國GP也如潮水般涌來。

就以廣州科創母基金為例，2022年先后三次遴選合作GP。去年4月，選擇了明勢資本、武岳峰資本、大米創投、亦聯資本、元璟資本、越秀產業基金、冪方資本、中科創星、丹麓資本、海匯投資10家作為合作機構。

10月，投資軟銀中國、國聚投資、中金資本、阿米巴資本、光速中國、金沙江聯合資本、高捷資本、云九資本、創鈺投資等17家合作機構。

今年1月，又選擇了聯想創投、海松資產、德福資本、長石資本、弘章資本、德同資本、元生資本、國投創業8家機構。

此外，廣發信德、創鈺投資、越秀產業基金、科金控股等本地創投機構；廣汽資本、廣藥資本、平云資本、工控資本等當地龍頭企業設立的投資機構都越來越活躍。正如李杰所說，“（這些）產投的崛起，讓整個廣州市場資產管理規模急速上升，這是行業比較大的變量?！?/p>

另據《光塵內參》統計，廣州市政府引導基金及其子基金出資比例常年超過65%。2010年至2022年10月，廣州市當地國資出資數百次，涉及各類投資機構92家，基金254只。

所以結構性的變化就發生了：國有資本開始成為三角中的最大一角，主導著廣州的創投市場。而且“這個風格會在很長一段時間內延續?！?/p>

創造獨角獸

結構性變化的根本原因，是產業競爭特別是硬科技的競爭逐漸白熱化。

硬科技項目資產重、投入大、周期長，企業的需求肯定遠遠超過普通的財務投資。擁有產業優勢的國有資本必然成為主導。

從廣州新誕生的獨角獸中，就可以看出這一點。

據CVSoure投中數據顯示，2022年1－11月中國VC/PE市場重點融資案例前10中，廣州上榜兩家：排名第二的廣汽埃安和排名第十的粵芯半導體。

廣汽埃安至今完成2輪融資。去年10月完成的A輪融資金額高達182.94億元。背后的投資方包括人保資本、國調基金、深創投、金石投資、國投創益、廣州產投、廣州基金、粵科金融、南粵基金等53家投資機構。

粵芯半導體先后獲得4融資。2022年7月完成A輪45億元融資。背后的投資方包括廣州產投集團、粵財基金、農銀投資、建信投資、上汽資本、越秀產業基金、盈科資本、廣發證券、蘭璞創投、華登國際等30多家投資機構。

與2017年的情況相比就會發現，廣州的獨角獸不僅在融資金額與估值上大幅增長。更重要的是投資機構名單里，大約有三分之一的機構來自當地的國資產投?？梢姀V州的國有產投資本，在硬科技項目中，發揮著關鍵性作用。

那么對于本地的市場化機構而言，是不是意味著擠壓？王松否認了之一說法。

恰恰相反，“反倒是對本地的財務投資有一定的吸引作用。像粵芯半導體和廣汽埃安都吸引了蠻多財務資本參與?！倍罱芩诘臋C構，其策略之一就是跟著國資一起投。

廣州金控基金公布的一組數據也證明了這一點。廣州金控旗下的科創母基金認繳出資19億元，撬動社會資本73.61億元，放大3.87倍；旗下國企創新基金認繳出資合計10.15億元，撬動社會資本164.10億元，放大16.17倍。

可見“國有資本引導，撬動社會資本參與”，已經成為廣州最主要的打法。

另一點值得注意，國有資本“要服務地方產業經濟發展的大局”，除了要求返投和招引企業外，廣州更將投資與構建完整產業鏈相結合。按照廣州的說法，這是“依托核心企業，投資布局產業鏈上下游具備產業協同效應的優質項目?！?/p>

比如在智能汽車領域，依托小鵬汽車和廣汽埃安兩大核心企業。廣州密集投資產業鏈上的其他環節，如自動駕駛賽道的文遠知行和小馬智行。充電企業奧東新能源和巨灣技研。專注汽車關鍵領域芯片的芯聚能半導體和芯之聯。聚焦汽車后服務市場的華勝科技和巴圖魯。通過縱向的密集投資，構建了完整的智能汽車產業鏈。

此外，廣州的打法還有一點非常獨特：建立市區協同的多層次的引導基金政策。廣州的11個區分別設立了區級基金管理公司。重點挖掘本轄區內的優質早期項目，同時輻射全國，進行投資。據投中研究院的統計，截至2022年8月末，這11家區級基金已投資項目累計上市34個，其中廣州項目12個，占到累計已上市數的35.29%。

那么通過這一套組合拳下來，廣州的成績單到底怎樣？

還是回到獨角獸的話題上來。2022年12月廣州了發布《2022年廣州獨角獸創新企業榜單》，有206家企業上榜，其中23家獨角獸、82家未來獨角獸、51家種子獨角獸、50家高精尖企業。與北上深的距離進一步縮小。

未來的廣州還將培育出多少大魚？“世界上最大的漁場都分布在冷暖洋流交匯的水域，廣州就是這樣的地方?！币晃煌顿Y人這么說道。（文/楊博宇，來源/投中網）

（應受訪者要求，李杰、王松均為化名）